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[Swan Market Update] 비트코인으로 기록적인 현금 유입이 이루어질 것인가? (Will a Record Flood to Cash Flow into Bitcoin Next?)
Augus15
2023. 12. 30. 15:21
By Sam Callahan/ 2023년 12월 29일
만약 연준(Fed)이 금리를 내리면 엄청난 현금 유입이 예상될 수 있다. 비트코인이 그 현금 주입 중심에 자리 잡을 가능성이 크고, 금년 한 해 동안 최고가를 경신할 수도 있다.
몇 주 전 FOMC 회의 이후 연설에서 파월 총재는 연방준비제도가 이제 금리 인하 가능성을 논의하고 있다고 언급했고, 시장은 흥분에 휩싸이기 시작했다.
그 이후로 투자자들은 연준의 메시지를 풀이한 결과, 휴가 시즌 전에 투자 신호로 받아들이면서 모든 자산이 동반 상승하는 'everything rally'가 펼쳐졌다.
이런 시장 심리 변화는 AAII 투자심리 조사 같은 설문조사에서도 잘 드러난다. 이 조사는 투자자들에게 향후 6개월간 주식 시장이 어떤 방향으로 갈 것이라고 생각하는지 묻는 내용이다. 2주 전 이 조사는 1년 만에 최고의 강세 기대치를 보여주었고, 과거 평균보다 훨씬 높은 수준을 유지하고 있다.
금융 상태 측면에서도 상황은 뜨겁다. Z3로헤지에 따르면, 지난 2개월간 금융 여건 완화는 역대 최대 규모였다. 이 지수는 현재 2022년 5월 수준으로 돌아왔다.
금융 여건이 이렇게 빨리 완화되자 연준 관계자들도 놀라워하는듯. 중앙은행 입장에서는 시장 반응이 너무 강하게 비둘기파적으로 돌아선 것으로 해석하는 것 같다. 연준 선전 퀸카인 월스트리트 저널의 닉 티미라오스도 이 트윗에서 이런 상황을 정확하게 요약했다.
연방준리위원회(FOMC) 회의에서 발표된 도트플롯(Dot Plot)은 2024년에 세 번의 0.25%p 금리 인하를 예상했지만, 시장은 두 배 이상을 반영하고 있다.
만약 시장이 예상하는데로 지난 18개월간의 통화 정책과는 다른 큰 변화가 일어난다면, 자본 흐름에 큰 영향이 있을 것이다.
금리가 오르면서 높은 수익률에 끌린 투자자들은 돈을 Money Market으로 집중했다. 2023년 Money Market Fund는 사상 최대인 13억 달러 상당의 순유입을 기록했다.
현재 6조 달러를 넘는 역대 최고 금액이 이 펀드들에 투자돼 있다.
월스트리트 저널에 의하면 투자자들이 단순히 Money Market Fund에 자금을 넣음으로써 지난 10년간 총 수익보다 많은, 3천억 달러에 가까운 수동적인 이자 수익을 올렸다고 한다.
비슷한 현상은 유사 현금 자산인 국채에서도 나타난다. 금리가 급등하면서 국채로의 자금 유입 역시 증가했다. 2023년 국채는 사상 최대인 1770억 달러의 순유입을 기록하며, 작년 막 세운 기록을 깨기도 했다.
이 데이터는 현장의 증권 브로커-딜러에 의해서도 확인되었다. 피델리티는 2021년 말 이후 국채와 CD 거래가 10배 증가했다고 밝혔고, Tradeweb 데이터 역시 올해 CD와 국채 구매가 2015년 이후 최고 수준에 이르렀다고 밝혔다.
결론은, 투자자들이 전통적인 안전 자산인 현금과 유사 현금 자산으로 더 높은 수익을 얻기 위해 몰려 갔다는 것이다.
하지만 시장이 예상하는대로 향후 12개월 동안 수익률이 하락하고 이러한 투자에서 더 이상 많은 수동적인 수익(Passive Income)을 얻을 수 없다면 현금 유입에도 큰 반전이 일어날까? 이 자금 중 얼마나 많은 부분이 이런 안전 자산에서 리스크 자산으로 흘러갈 것인가?
우리는 이미 이러한 추세가 변화되는 것을 목격하고 있을 수도 있다. 내년 금리 인하가 반영되면서, 국채는 상승하고, 주식은 랠리했으며, 금은 spike했다. 파월 연설 이후 나스닥은 역대 최고치를 경신, 금은 역대 최고치를 경신, S&P 500은 52주 최고치를 경신, 비트코인도 52주 최고치를 찍었다.
이러한 추세는 30년 국채 시장에서 가장 잘 나타났다. 수익률은 급격히 하락하여 지난 3개월 만에 1500BP 이상 떨어졌다.
This was evident on the days right after the FOMC meeting when SPY saw the single largest one-day inflow in its entire history. A whopping $20.8 billion flooded into the ETF in one trading day.
투자자들이 더 이상 올해 누렸던 매력적인 수익률을 얻을 수 없다면, 그들은 자금은 어디로 이동할 것인가? 주식은 분명한 대안 중 하나다.
연방준리위원회 회의 직후 스파이더(SPY) ETF는 역대 최대 단일 일 유입을 기록했다. 단 하루 만에 무려 208억 달러가 이 ETF로 유입되었다.
Another possible destination for this liquidity is Bitcoin, an asset that has outperformed nearly all other assets this year, with the exception of a few tech stocks.
Evidence of the increased demand in Bitcoin can be seen not only in its price but also in the total volume of exchange inflows and outflows. According to Glassnode, these flows have been trending higher over the past 6 months and have recently increased to levels not seen since mid-2022.
Below, the chart illustrates the total volume of deposits and withdrawals across all major exchanges. The blue shows exchange inflows and the gold shows exchange outflows.
이 자금들의 또 다른 가능한 목적지는 비트코인이다. 비트코인은 소수 기술 주식을 제외하면 올해 거의 모든 자산을 뛰어넘는 성과를 기록했다.
비트코인 수요 증가는 가격뿐만 아니라 총 거래소 유입 및 유출 총량에서도 확인할 수 있다. Glassnode에 따르면, 이러한 흐름은 지난 6개월 동안 점차 상승했으며 최근에는 2022년 중반 이후 볼 수 없었던 수준으로 증가했다.
아래 차트는 모든 주요 거래소에서 총 입금 및 출금량을 보여준다. 파란색은 거래소 유입, 금색은 거래소 유출을 나타낸다.
차트에서 알 수 있듯이 거래소 유입 및 유출량은 변동성이 높은 기간에 급증하는 경향이 있다. 이 흐름은 가격 상승과 하락 모두 증가한다. 하지만 현재 비트코인이 역대 최고치에서 70% 하락한 바닥 시장에서 벗어나고 있으며 최근 가격 변화를 고려할 때 이러한 흐름은 증가하는 매수 활동으로 인해 상승하고 있다고 볼 수 있다.
이 비트코인 유입 흐름 중 일부는 미래 수익률 하락을 예상하여 현금에서 이동해나가는 투자자들로부터 오는 것이라고 생각하는 것은 합리적이다.
앞으로 Spot 비트코인 ETF 승인은 비트코인 흐름을 더욱 늘릴 것이다. 이는 특히 현재 Spot 비트코인 투자에서 제한을 받는 연금 및 RIA 투자자들이 비트코인에 더 쉽게 노출될 수 있도록 만들어줄 것이다.
Coinshares의 James Butterfill은 최근 ETF 승인 후 예상되는 잠재적 유입과 이로 인한 비트코인 가격에 미치는 영향을 추정하려고 시도했다. 그는 기존 비트코인 ETP*로의 유입 비율과 비트코인 가격 변동 간의 과거 관계를 분석하여 이를 수행했다.
ETP (거래소 거래 상품)란?
ETP는 주식과 거의 비슷하게 증권거래소에서 가격이 책정되고 거래되는 일종의 금융 상품. ETP는 주식 지수, 금리, 통화, 상품 등과 같은 기반 자산을 추적한다. ETP는 투자자들에게 편리하고 효율적으로 기반 자산을 대표하는 주식을 사고 팔 수 있는 방법을 제공한다.
그는 ETP 유입과 비트코인 가격이 종종 같은 주에 동시에 상승하는 경향이 있음을 발견했다. 아래 차트에서 강조하는 바와 같이 ETP 유입과 비트코인 가격은 같은 주에 상승하는 경향이 있다.
최근 보고서에서, Galaxy는 Spot 비트코인 ETF 첫 해에 유입되는 자본이 144억 달러에 달할 수 있다고 추정했다. 이는 증권회사, 은행, RIA의 총 주소 가능 자산 대비 10%가 1%를 비트코인 ETF에 투자하는 경우를 기준으로 한 것이다. 버터필은 ETP 유입과 가격 간의 과거 관계를 모델링하고 Galaxy의 1년차 유입 추정치를 적용하여 이러한 유입으로 비트코인 가격이 1비트코인 당 14만 1천 달러까지 올라갈 수 있다는 결론을 내렸습니다.
And this price would come from inflows just from the ETFs alone! Ultimately, there are many reasons to believe that Bitcoin will continue to see inflows given multiple bullish catalysts such as the coming halving event, the approval of new FASB accounting rules, greater regulatory clarity, and the potential flood of capital that could come from cash if the Fed does turn to cutting interest rates in 2024.
Over the last two years, investors have taken advantage of an investing environment that they have not known after more than a decade of low interest rates. They finally were able to earn a decent yield in Treasuries and money market funds which resulted in capital being sucked out of assets perceived as more risky. But now it appears the tide is turning. If the Fed decides to cut rates then expect the floodgates to open, and Bitcoin will be one beneficiary as it sucks up the liquidity, potentially driving its price to new heights in the coming year.
그리고 이 예상 가격은 ETF 유입만을 고려했을 때 나오는 것이다. 예정된 2024년 반감 이벤트, 새로운 FASB 회계 규칙 승인, 더 명확한 규제, 그리고 연준이 2024년 금리 인하 등 현금에서 자본 이동이 일어날 촉매들이 존재하므로 비트코인은 수요 증가를 지속할 가능성이 높다.
지난 2년 동안 투자자들은 10년 이상의 저금리 시대 이후 경험하지 못했던 투자 환경을 이용했다. 마침내 국채와 Money Market Fund에서 괜찮은 수익을 낼 수 있었고, 그 결과 자본은 위험 자산에서 빠져 나갔다. 하지만 이제 상황이 바뀌고 있는 것 같다. 연준이 금리를 인하하기로 결정하면 자금 이동의 댐이 열리는 것이고 비트코인은 그 유동성을 흡수하여 수혜를 받을 것이며, 이는 향후 1년 동안 새로운 가치 최고치를 달성할 수 있을 것이다.
Market Overview (시장 개요)
Source:Swan Bitcoin Market Update #46