[Sam Callahan/2023년 12월 16일]
2023년은 금융시장에 두 차례의 중요한 사건이 몰아닥쳤다. 하나는 최근 발표된 미국 소비자물가지수(CPI)이고 하나는 연방준비제도(Fed)의 연말 연방공개시장위원회(FOMC) 회의다.
11월 CPI는 전년 동월 대비 3.1%로 10월의 3.2%보다 하락했다. 하지만 식료품과 에너지를 제외한 핵심 CPI는 4.0%로 지난 달과 동일하게 유지되었다.
좀 더 깊이 분석해보면 주택지출이 전체 CPI 상승을 끌어올리고, 에너지 가격은 지속적으로 하락시키고 있다.
긍정적인 인플레이션 데이터 덕분인지 많은 관심을 모았던 FOMC 회의에서 연방준비제도는 우리를 실망시키지 않다.
단 한 달 전만에 제롬 파월 연방준비제도위원회 의장은 연단에서 "사실 위원회는 현재 금리 인하에 대해 전혀 생각하지 않고 있다. 금리 인하에 관한 이야기는 하지 않을 것이다."라고 밝혔다.
놀랍게도 한 달 만에 많은 변화가 일어났다. 최근 FOMC 회의 이후 기자회견에서 파월 의장은 완전히 다른 입장을 밝혔습니다. "앞으로 언제 금리 인하가 이루어질지 세계에서도 활발한 논의가 이루어지고 있으며, 회의에서도 논의된 주제"라고 말했죠.
더욱이, 최신 Fed dot plot은 2024년 중앙 금리 예측치를 9월의 5.1%에서 4.6%로 낮추었다. 이는 연방준비제도가 내년에 최소 두 번의 0.25%p 금리 인하를 고려하고 있다는 것을 의미한다.
파월 의장의 기자회견 메시지는 매우 완화적이었다. 그는 "연방준비제도(Fed)는 현재 금리 주기의 정점이나 그 근처에 다다를 가능성이 높다"고 밝혔다.
시장은 연방준비제도(Fed)보다 큰 폭의 금리 인하를 예상하고 있다. 선물 시장은 2024년 말까지 약 1.4%p의 금리 인하가 이루어질 것으로 예측하고 있다.
파월 연설 이후 시장 반응은 모든 자산에서 두드러졌다. 투기심이 최고조에 달했다. 주식 시장은 상승했고, 국채 수익률은 급격히 하락했으며, 금과 비트코인 모두 급등했다.
아래 스크린샷이 이를 잘 요약하고 있다. 주식 시장이 녹색이고 "Fed가 펀치볼을 치는 것을 멈추자 주식이 상승한다"는 추가 코멘트가 있는 Fed 피봇의 헤드라인을 보여준다.
시장 상승으로 인해 인플레이션 압력이 더 커질 가능성이 존재하므로, 전형적인 Fed 스타일로 뉴욕 연준 총재 존 윌리엄스는 바로 다음날 "현재 금리 인하에 대해 실제로 이야기하고 있지는 않다"고 말하며 메시지를 일부 후퇴했다.
그러나 이미 피해는 났을 가능성이 크다. 시장은 대체로 파월의 발언을 그들이 기다리고 있던 오랜만의 "Fed 피봇"으로 받아들이고 있다.
그렇다면 왜 지금인가? 인플레이션이 여전히 Fed 목표 이상이고, 실업률은 여전히 수십 년 만에 최저 수준이며, 명목 GDP는 여전히 뜨거운 상태이며, 주식은 역대 최고 수준에 가까운데, 왜 Fed는 지금 정책 완화 메시지를 내보일까?
한 가지 가능한 설명은 그들의 통화 정책 결정이 재정 정책에 의해 점점 더 영향을 받고 있다는 것이다. 이러한 추세는 세계적으로 나타나고 있다.
중앙 은행들이 전 세계적으로 완화를 시작하는 시점에 GDP 대비 재정 적자는 여전히 높은 수준에 형성되어 있는 상태다.
미국 재무부 입장에서는 높은 금리는 막대한 재정 적자를 충당하는 데 어려움을 준다. 미국 정부 부채의 31%는 향후 1년 안에 만기된다. 이 부채는 재조달이 필요하며 현재 금리 수준에서 이는 값비싼 작업이 될 것이다.
이미 미국 Public Debt 이자 지출은 금리 상승으로 급증했다.
간단히 말해서, 재무부는 금리를 인하해야하며 10년 만기 수익률이 4% 미만으로 떨어지는 것을 지켜보면서 파월의 비둘기적 연설을 응원했을 가능성이 크다. 최저 8월 이후. FOMC 관계자들이 미래 금리 정책을 고려할 때 이러한 재정 역학이 그들의 마음에 없다고 믿기는 어렵다고 본다.
앞으로 볼 때 현재의 재정 상황은 지속 가능하지 않은 것처럼 보이며 특히 더 높은 금리 환경에서는 더욱 지속 가능하지 않다.
아마도 이것이 재무부 장관 Janet Yellen이 인플레이션에 대한 그녀의 생각을 밝힌 이유일 것이다. 최근 인터뷰에서 그녀는 인플레이션이 "의미있게" 하락하고 있으며 Fed가 CPI를 2% 목표로 끌어내리는 "마지막 마일"을 완료하는 데 어려움이 없을 것이라고 말했다.
이 피벗에 대한 또 다른 잠재적인 설명은 Fed가 금리 인상의 지연 효과에 대해 염려하고 있다는 것이다. 지금까지 우리는 경제 전반에 금리 상승의 영향을 체감하지 못했지만 금리가 오래 높게 유지되면 점점 더 많은 기업과 가정이 부채를 재조달해야 한다면 상황으로 바뀔 수 있다.
그러나 만약 이것이 Fed가 멈추는 이유라면 이러한 걱정은 근거가 없을 수 있다. Canvass의 최근 연구에 따르면 미 기업들의 부채 만기 시기를 고려할 때 상당한 여유가 있는 것을 알 수 있다.
아래 차트는 2024년에는 S&P 500 부채의 약 4%가 만기되고 2030년까지는 전체 S&P 500 부채의 약 38%가 만기됨을 보여준다.
조사에서 발견된 한 가지 미묘한 점은 중소기업은 대기업보다 여유가 적다는 것이다. 2030년까지는 그들의 부채의 약 52%가 만기가 도래한다.
이는 앞으로 주시해야 할 부분이며, 특히 중소기업의 파산이 증가하기 시작하면 더욱 그럴 것이다.
전반적으로 기업들은 부채 측면에서 상당한 여유가 있는 것으로 보인다. 이러한 여유는 미국 가정의 주택담보 대출도 마찬가지다. 현재 유효 주택담보 이자율(기존 주택담보 대출의 평균 이자율)은 3.6%이다. 이는 현재 약 7%에 달하는 평균 30년 주택담보 이자율과 엄청난 차이가 있다.
이러한 데이터는 자산 가격이 상승하고 경제가 여전히 뜨거운 상황에도 불구하고 연방준비제도가 정책 강도를 줄이는 이유는 정부 부채 상황 때문일 가능성이 높다는 것을 추론하게 한다.
만약 이 추론이 정확하다면, 연방준비제도(Fed)는 사람들이 믿는 것처럼 독립적이지 않으며, 정책 독립성이 없다면 앞으로 연준의 세 번째 암묵적 임무는 정부가 계속해서 막대한 재정적자를 운영할 수 있도록 하는 것일 것이다.
앞으로도 계속해서 정부 부채 증가가 예상되는 상황에서 비트코인과 금과 같은 실물 자산은 더 나은 성과를 거둘 가능성이 높다. 장기적이고 지속 불가능한 재정 상황은 투자자들이 전통적인 금융 시스템 외부에서 작동하는 자산을 보유하는 것을 매력적인 선택지로 만들어준다.
또한 비트코인은 가격 상승과 향후 수년간 대중화 확대를 촉진할 수 있는 다른 내부 요인을 가지고 있다.
그러한 요인 중 하나는 새로운 FASB 회계 기준의 수용으로, 기업이 재무상태표(Balance Sheet)에서 비트코인을 보유하기 더 쉽게 되었다.
이번 주 FASB는 2024년 12월 15일 이후 비트코인에 대한 적정 가치 (Fair Value) 회계 규칙을 공식적으로 채택했습니다.
지금까지 기업들은 재무상태표에서 비트코인을 처리하는 방식 때문에 재무상태표에 비트코인을 넣으려고 할 때 어려움을 겪었다.
기업은 비트코인을 무형 자산으로 분류해야 하며, 이는 비트코인 가격이 하락하면 재무상태표에서 가치를 더 낮게 기록해야 하고, 가격이 올라가도 비트코인을 매각하지 않는 한 이득을 기록할 수 없었다. 이는 비트코인 가격이 하락하면 이러한 기업들의 재무상태 손상이 막대하게 발생한다. 또한 기업은 단순히 비트코인을 보유하고 있을 때 현재 시장 가격보다 더 낮은 가치로 재무상태표에 기록해야 하는 상황이 발생했다.
이러한 회계 제도 개선은 기업 수준에서 비트코인을 재무 준비 자산으로 채택하는 것을 촉진할 것이다. 전 Paypal 사장 및 Lightspark CEO인 David Marcus와 같은 업계 주요 인사들은 X를 통해 규칙 변경의 중요성을 강조했다.
이러한 회계 규칙 변경은 최근 비트코인 상승세가 기업들의 관심사에 들어오면서 이루어졌다.
11월, SEC 제출 서류에서 비트코인 언급 건수가 1,000건을 넘어 지난해 같은 달 대비 30% 이상 증가했다.
이는 지난 5월 최고치 보다 30% 이상 증가한 수치다. 기업들이 관심을 가지고 있으며, 앞으로 훨씬 더 쉽게 재무상태표에 비트코인을 넣을 수 있게 될 것이다.
이러한 긍정적인 발전에도 불구하고 Google 트렌드에서 측정한 비트코인에 대한 관심은 2019년 마지막 대규모 강세장 이전 수준에 머무르고 있다. 일반 대중은 여전히 비트코인이 작년 저점에서 140% 이상 올랐다는 사실을 모르는 것으로 보인다.
비트코인의 올해 강력한 성과에도 불구하고 대중의 관심이 부족한 것은 우리가 이 강세장의 초반 단계에 있다는 것을 암시한다.
일반 대중의 주목을 받기 전에도 비트코인은 2024년 폭발적인 한 해를 보낼 여건이 잘 갖춰져 있는 것 같다. 주요 요인들로는 다음과 같다.
이러한 다양한 요인들이 상호작용하면서 2024년 비트코인 시장에 강력한 상승세를 가져올 가능성이 높다. 일반 대중의 비트코인에 대한 인식이 높아지면 이러한 상승세는 더욱 가속화될 수 있습니다.
Source: swanbitcoin